Matala realisoitunut volatiliteetti, heikko likviditeetti, makroriskien (erityisesti Kiina ja juanin mahdollinen devalvaatio, Evergranden maksukyvyttömyystilanteen uusimmat käänteet, Yhdysvaltain keskuspankin avomarkkinakomitean viimeisimmän kokouksen viesti mahdollisista lisäkoronnostoista inflaation hillitsemiseksi jne.) pakkautuminen jne. osoittivat eilisillan ja -yön aikana jälleen ennakoimattomuutensa, kun bitcoinin hinta romahti näyttävästi ensin noin alle 28kUSD:n ja siitä lähes pystysuoraan pahimmillaan eräillä markkinadataa tarjoavilla kauppapaikoilla 24,65kUSD:n tasoille. Osittain taustalla saattoivat painaa myös väitteet siitä, että Elon Muskin SpaceX-avaruussukkulayhtiö olisi tehnyt bitcoinomistusten alaskirjauksia ja myynyt bitcoinia.
Johdannaismarkkinoilla tämä näkyi ennätysmäisenä likvidaatioaaltona, joka veti vertoja viime vuoden marraskuussa nähdylle kryptofinanssikriisin huipennukselle eli AlamedaFTX-kryptoimperiumin romahdukselle. Tällä kertaa lyhyessä ajassa yli 160 miljoonan dollarin arvosta long-positioita pyyhkäistiin pois, kun positioita pakkosuljettiin. Kryptojohdannaismarkkinoilla on tarjolla useita palveluntarjoajia keskitetyistä hajautetumpiin vaihtoehtoihin, joten myös velkavipua on käytännössä tarjolla melkoisia määriä. Velkavipu toimii markkinan noustessa, mutta se toimii myös markkinan laskiessa. Mitä suurempi vipu, sitä suurempi on tuhoriski, kuten Nassim N. Taleb opettaa.
Olemme jo jonkin aikaa odottanut 𝑗𝑜𝑛𝑘𝑖𝑛𝑙𝑎𝑖𝑠𝑡𝑎 hintaliikettä ja nyt sitä todella saatiin. Historiallista volatiliteettia kuvaava BVOL24-indeksi kipusi noin 683,33 % muutamassa tunnissa ja tarkemmin esimerkiksi 5 minuutin tarkastelussa hypyt olivat hurjia. Bitcoinin tapauksessa hurjilta vaikuttaviin hintaromahduksiin liittyy usein lyhytaikaisia matalan volatiliteetin “laaksoja”, koska likvidaatioiden myötä myyntilaita lopulta väsyy. Myyjiä ei voi olla määräänsä enempää, joten jossain vaiheessa hinta ei enää yksinkertaisesti laske, koska kukaan ei suostu myymään tiettyä tasoa matalammalla hinnalla.
Nopeat korjausliikkeet ovat tuttuja kaikilta markkinoilta ja bitcoinin tapauksessa ne korostuvat varsinkin nyt, kun markkinat ovat olleet poikkeuksellisen ohuet ja ohuilla markkinoilla pienetkin nytkähdykset voivat saada aikaan epätavallisen suuria hintaliikkeitä suuntaan tai toiseen. Lyhytaikaisten spekulanttien aggregoitu realisoitunut keskihinta oli ennen likvidaatiota noin 28,7kUSD-tasoilla, joten hinnan painuminen alle realisoituneen ostohinnan on voinut olla myyntipainikkeelle psykologinen triggeri tappioiden kiinnittämiseksi ja minimoimiseksi. Tässä onkin syytä pitää mielessä Daniel Kahnemanin ja Amos Tverskyn maineikas prospektiteoria: taloudelliset toimijat suhtautuminen voittojen sisältämään riskiin eroaa heidän suhtautumisestaan tappioiden riskiin. Eli tappiot kirvelevät voittoja enemmän.
Suomen aikaa aamusta bitcoinin hinta palautui noin 26,5kUSD-tasojen tuntumaan ja nyt illasta se on jälleen testailemassa 26kUSD-tasoa, josta se painunee läpi. Lyhyen aikavälin myönteisiä nousuajureita on nyt vaikea tunnistaa,. Myönteiset uutiset ETF-rintamalta tai makrokuvan yllättävä kirkastuminen voisivat olla myönteisempää tunnelmaa edesauttavia, mutta molemmat ovat enemmän toiveita kuin todellisuutta. Grayscalenkin GBTC:tä koskevaa päätöstä lykättiin taas, joten sekin antaa odottaa itseään. Pienet myönteiset uutiset, kuten SEC:n mahdollinen päätös ensimmäisestä ETH-futuuripohjaisesta ETF:stä, ovat vain heikkolaatuista balsamia haavoihin. Etherin hinta nousi kyllä Bloombergin kerrottua tästä, mutta sitä iloa ei kauan kestänyt bitcoinin laskiessa.
Alkuvuodesta on tarkalleen ottaen mahdollista löytää kolme tapahtumasarjaa, joiden myötä bitcoinin hinta kipusi viime vuoden lopulta nykytasoille:
- (1) alkuvuoden parantunut makro (n. +45 % YTD),
- (2) maalis-huhtikuun “pankkihässäkkä” (n. +80 % YTD) ja
- (3) kesäkuun ETF-huuma yhdistettynä myönteiseksi tulkittuun Ripple Labsin osavoittoon taistelussa Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssikomissiota vastaan (+85 % YTD).
Kuluneen vuoden kesäkuussa syntyneet ATH-tasot voidaan palauttaa aika pitkälti näihin kolmeen ajuriin.
Juuri nyt markkinat ovat ohuet, likviditeetti heikko ja markkinasentimentti alkuvuoden nousuhuuman jälkeen pelokas (vrt. F&G-indeksi on nyt pelokkaimmillaan sitten alkuvuoden pankkihässäkän; sitä edeltävä pelko olikin viime vuoden lopulta, kun AlamedaFTX-fiasko veti kryptomarkkinoilta jalat alta) ja makroriskit näyttävät jälleen olevan palaamassa (vrt. velkamarkkinat – US10Y korkeimmillaan yli kahteen vuoteen, dollarin vahvistuminen, Kiina jne.). Käytännössä perjantaiyönä bitcoinin markkinahinnasta leikattiin kesä-heinäkuussa saadut vuoden ATH:t ja palattiin maalis-huhtikuun tasoille.
Markkinasentimentti on erikoisen odottava. Tällä hetkellä on erityisen vaikea sanoa, mitä oikeastaan odotetaan tai milloin jotain merkityksellistä tapahtuu (pl. ETF-innostus- ja pettymyssykli, kun päätöksiä asian suhteen on toistuvasti viivästetty Yhdysvalloissa). Tällä hetkellä voi odottaa vain lyhytaikaista volatiliteettia eli rajuhkoja lyhytaikaisia hintaliikkeitä. Volatiliteetin ja volatiliteetin volatiliteetin (DVol) palaaminen voi avata rohkeammille pelipaikkoja yli digitaalisten omaisuusluokkien. Pahin ei välttämättä ole vielä ohi.
Hyvää viikonloppua!
-tb
Tässä materiaalissa esitetyt kannanotot, näkemykset, kuviot, kaaviot, arviot ja ennusteet ovat kirjoittajan valikoimia, eikä niitä voi pitää minkäänlaisena kehotuksena toimeen tai päätökseen. Materiaalissa esitetyt tiedot ja arviot voivat muuttua nopeasti, eikä kirjoittaja tai muukaan taho sitoudu päivittämään muutoksia materiaaliin. Materiaali ei väitä välittävänsä täydellistä tai ehdottoman oikeaa kokonaiskuvaa. Kirjoitus ei ole sijoitussuositus tai -neuvontaa. Don’t trust, verify. Do your own research.
Onko sinulla kysyttävää, askarruttaako jokin asia tai haluatko antaa meille palautetta? Ota yhteyttä!
