Syys-lokakuun vaihde on saanut hyvän lähdön, sillä bitcoin ja muut kryptovarat ovat olleet viime päivinä nousukiidossa. Viimeisen seitsemän päivän aikana varsinkin likvidit kryptovarat ovat olleet muiden riskimarkkinoiden tavoin nousussa. Epälikvidien varojen osalta on nähty voimakkaita hintaliikkeitä, sillä niiden tapauksessa pienetkin vaihdot hajautetuilla markkinapaikoilla (DEX) voivat saada hinnat näyttämään mitä sattuu.
| Kryptovarat | Tyyppi | Viimeisen seitsemän päivän %-muutos |
|---|---|---|
| Bitcoin | Kryptovaluutta | +7,87 % |
| Dogecoin | Kryptovaluutta | +4,67 % |
| Litecoin | Kryptovaluutta | +5,5 % |
| Ethereum | Älysopimusalusta | +9,16 % |
| Solana | Älysopimusalusta | +24,15 % |
| Cardano | Älysopimusalusta | +9,02 % |
| Celo | Älysopimusalusta | -0,75 % |
| Stacks | Älysopimusalusta | +14,03 % |
| Compound | Lainauspalvelut | +19,77 % |
| Curve | Hajautettu kauppapaikka | -0,47 % |
| Tether Gold | Tokenisoitu hyödyke | -4,03 % |
| Amp | Kollateralisoidut omaisuuserät | -0,41 % |
Riskimarkkinoilla on hyvin odottava tunnelma. Tämä ilmenee muun muassa siten, että JPM:n TRM-indikaattori on neutraalilla alueella, Goldman Sachsin Positioning & Sentiment -indikaattori on tällä hetkellä lähes nollan tuntumassa, Yhdysvaltain rahastovirrat ovat olleet hiljaiset, momentum-osakkeet ovat palanneet toukokuun tasoille ja Macrobondin seuraamat yllätysindikaattorit ovat konvergoituneet kesän yllätysten jälkeen lähelle nollaa. Ajatus siitä, että riskimarkkinoilla olisi loppuvuodesta aihetta juhlaan, on saanut jo jonkin verran vastakaikua.
Mitä loppuvuodelta voi siis odottaa? Käyn seuraavaksi läpi joitakin mahdollisia nousu- ja laskuajureita loppuvuotta silmällä pitäen.
Nousuajurit
- Yhdysvaltain hallinnon sulku vältettiin. Välittömiä poliittisia kiistoja ei ole näköpiirissaä Yhdysvalloissa, Euroopassa ja muilla kehittyneillä markkinoilla.1
- Riskimarkkinoilla on aina paljon huolia. Sentimentti voi kuitenkin muuttua nopeasti, kun huolet hälvenevät.2
- Tuloskaudesta vetoapua? Tuloskausi on jo käynnissä3, odotukset ovat aiempaa maltillisempia ja suurempia yllätyksiä ei odoteta. Yritysten kyky mukautua uuteen toimintaympäristöön on ollut hämmästyttävää ja varsinkin Yhdysvalloissa kuluttajilla näyttää edelleen olevan varaa kuluttaa.4 Myönteiset tulosyllätykset varsinkin suuryhtiöiltä voivat saada markkinoilta hyvin myönteisen vastaanoton.
- Keskuspankkipolitiikka ei nyt välttämättä yllätä negatiivisesti. Tällä hetkellä keskuspankit ovat odottavalla laidalla, eikä ainakaan toistaiseksi ole luvassa välittömiä muutoksia korkorintamalta. Yhdysvaltain keskuspankin rahapolitiikan tiukkuuden huippu saattaa olla käsillä.
Laskuajurit
- Korot, keskuspankit ja inflaatio. Inflaatio on ollut koko vuoden tapetilla5 ja keskuspankkien rahapolitiikan tiukennukset liittyvät keskeisesti yrityksiin suitsia liian korkeaksi noussutta inflaatiota. Negatiiviset inflaatioyllätykset voivat saada Fedin ja EKP:n tiukentamaan ruuvia entisestään, mikä näkyisi nopeasti riskimarkkinoilla ja myös kryptovaroissa. Rahapolitiikan vaikutukset ilmenevät vasta ajan myötä, joten esimerkiksi tiukentuneiden rahoitusolojen vaikutukset eivät näy yritysten toiminnassa kaikkinensa välittömästi. Korkojen nousu aiheuttaa monenlaisia haasteita tilanteessa, jossa kotitalouksien puskurit vähentyvät ja yritysten investointihalukkuus heikkenee. Myös pitkien korkojen nousua kannattaa seurata, sillä
- Heikko tuloskausi, MAMA ANT ja synkät ennusteet. Tälläkin tuloskaudella nähdään väistämättä myös negatiivisia tulosyllätyksiä ja markkinat rankaisevat niistä kovalla kädellä, varsinkin jos ennusteissa ja odotuksissa on nähtävissä . MAMA ANT -osakkeisiin on ladattu odotuksia, joten jos ne eivät lunasta odotuksia kolmannen vuosineljänneksen osalta tai loppuvuodelle ennakoidaan heikompaa tuloksentekokykyä, luvassa voi olla laskupäiviä. Esimerkiksi Teslan juuri julkaisemia odotuksia heikompia tuotantolukuja ei tervehditty ilolla markkinoilla (ennen jatkuvan kaupankäynnin alkua -3,44 %).
- Kuluttajaluottamus ja työmarkkinat. Huomio on kiinnittynyt toistuvasti Yhdysvaltain työmarkkinoihin. Tällä viikolla saadaan taas paljon Yhdysvaltain työmarkkinalukuja, koska ne antavat osviittaa muun muassa kuluttajien ostovoimasta ja “soft landing” -skenaarion todennäköisyyksistä. Yhdysvaltalainen kuluttaja, jotka vastaavat 65 prosenttia jenkkien bruttokansantuotteesta, on kuitenkin toistuvasti yllättänyt markkinat kestävyydellään. Jatkuuko tämä?
- Kiina-huolet palaavat. Kiinan talouskasvun heikkeneminen, kasvava nuorisotyöttömyys ja kiinteistömarkkinoiden huolet ovat herättäneet syksyn aikana paljon huolta, mutta toistaiseksi markkinat eivät ole antaneet niille kovin suurta merkitystä.6
- Geopoliittiset kysymykset. Ukrainan sota, Luoteis- ja Keski-Afrikan epävakaudet, Taiwanin kysymykset ja monet muut saattavat palata yhtäkkiä suuremmin framille.
Älä nuolaise ennen kuin…
Yhdysvallat on edelleen maailmantalouden veturi ja riskimarkkinoiden ajuri. Se, mitä Yhdysvaltain keskuspankki tekee, on nykyisessä globaalissa talousjärjestyksessä ratkaisevan tärkeää. Liian monta negatiivista uutista, tulospettymystä ja geopoliittisten riskien palaaminen näyttämölle saattavat murtaa higher for longer -narratiivin nopeammin kuin markkinoilla uskotaan. Toisaalta Yhdysvaltain työmarkkinadataa on tärkeä pitää silmillä, sillä se on nyt täynnä kysymysmerkkejä.
Loppuvuosi on toivoa täynnä, mutta en antaisi liian paljon painoarvoa loppuvuoden yksittäisille skenaarioille. Loppuvuosi voi olla nousujohteinen, mutta tärkeintä on toimia harkiten ja asemoida itsensä siten etteivät yksittäiset negatiiviset uutiset vaikuta liiaksi. Herra Markkina osaa aina yllättää, joten markkinoita kannattaa pitää silmällä. Kryptovarojen osalta onkin syytä seurata tarkoin yleistä markkinatilannetta, vaikka tällä hetkellä kryptomarkkinoihin vaikuttavat ennen kaikkea markkinaspesifit tunnelmat. Volatiliteetin kasautuminen johtaa väistämättä sen purkautumiseen. Kuinka rajuun purkautumiseen? Se jää vielä nähtäväksi. Volatiliteetti on nyt noussut elokuun lopun tasoille, mutta mitään suoranaista ajuria ei ole välittömästi nähtävissä.
Tällä hetkellä loppuvuosi vaikuttaa alkuvuotta myönteisemmältä, vaikka matkan varrella osuisikin korjausliikkeitä.
Emme pidä mahdottomana, että loppuvuonna osakemarkkinoilla rallateltaisiin lopulta kohti uusia huippuja. Baseline-skenaariota tätä ei kuitenkaan voi pitää, koska osakkeiden ja joukkovelkakirjojen positiivinen korrelaatiokin on tehnyt paluun.
Hyvää alkuviikkoa!
-tb
Tässä materiaalissa esitetyt kannanotot, näkemykset, kuviot, kaaviot, arviot ja ennusteet ovat kirjoittajan valikoimia, eikä niitä voi pitää minkäänlaisena kehotuksena toimeen tai päätökseen. Materiaalissa esitetyt tiedot ja arviot voivat muuttua nopeasti, eikä kirjoittaja tai muukaan taho sitoudu päivittämään muutoksia materiaaliin. Materiaali ei väitä välittävänsä täydellistä tai ehdottoman oikeaa kokonaiskuvaa siinä kuvatuista asioista. Kirjoitus ei ole sijoitussuositus tai -neuvontaa. Menneet tapahtumat tai asiat eivät ole tae tulevista tapahtumista tai asioista. Don’t trust, verify. Do your own research.
- https://www.hs.fi/ulkomaat/art-2000009891953.html ↩︎
- https://edition.cnn.com/markets/fear-and-greed; https://www.aaii.com/sentimentsurvey ↩︎
- https://advantage.factset.com/hubfs/Website/Resources%20Section/Research%20Desk/Earnings%20Insight/EarningsInsight_092923.pdf ↩︎
- https://www.ii.co.uk/investing-with-ii/international-investing/us-earnings-season ↩︎
- https://www.mckinsey.com/capabilities/strategy-and-corporate-finance/our-insights/economic-conditions-outlook-2023 ↩︎
- https://www.foreignaffairs.com/china/chinas-economic-slowdown-was-inevitable ↩︎
