Yhdysvalloissa lanseerattiin kuluneella viikolla useampi futuuripohjainen ether-ETF. Ensimmäinen viikko oli kyllä itselleni (lievä) pettymys, koska olen seurannut niiden ympärillä vallinnutta intoilua jo pidemmän aikaa. Uskoin, että ensimmäisenä kaupankäyntipäivänä nähtäisiin ainakin noin 10–30 miljoonan dollarin kaupankäyntivolyymi. Arvaukseni osui aivan metsään.
Vastaanotto oli kylmäävän heikko verrattuna siihen, kuinka innostuneesti ProSharesin futuuripohjainen bitcoin-ETF (BITO) otettiin vastaan markkinoilla lokakuussa 2021. Tällöin elettiin nousumarkkinoiden huipuissa, kun taas uudet ether-futuurituotteet on lanseerattu odottavissa laskumarkkinoiden jälkeisissä tunnelmissa. BITO:lla käytiin ensimmäisenä päivänä kauppaa yli miljardilla dollarilla eli uusien ether-tuotteiden lanseeraus on osunut heikkoon saumaan ja lanseerausviikon luvut ovat olleet pettymys. BITO:on suhteutettuna kaupankäyntivolyymi oli vain 0,2 %, mutta BITO tietysti lanseerattiin erilaisessa maailmantilanteessa ja kaiken kuplan huippujen tuntumassa (eli aika nappisuoritus!). Vertailuluvut löydät alla olevasta kuviosta.
Ensimmäisen päivän kaupankäyntimäärä oli etherfutuuri-ETF:ien osalta pyöresti vain kaksi miljoonaa dollaria. ProSharesin (EETH) johti markkinoita päivävaihdon osalta ja toisena tuli VanEckin noin 400 000 dollarin vaihdolla.1 Niche-ETF:ien osalta 2 miljoonaa on todennäköisesti “ihan ok” päivävaihto, mutta minusta se on ison rummutuksen lanseeraukseen heikko suoritus. Taulukosta 1 näet hieman osviittaa ensimmäisen päivän kaupankäyntiluvuista.
Esimerkiksi VanEckin futuuripohjaisen ether-ETF:n hallinnoimat pääomat ovat 8,09 miljoonaa dollaria (5.10.), ProSharesin 5,83 miljoonaa dollaria (5.10.) ja Bitwisen vaivaiset 0,6 miljoonaa dollaria (6.10.). Näillä hallinnoitavilla pääomilla tuskin maksetaan näiden rahastojen hallinnointikuluja ja muita operatiivisia kustannuksia, joten uskon, että monet nyt ether-ETF:t lanseeranneet pyrkivät markkinoimaan niitä laajasti Yhdysvalloissa niche-markkinan valtaamiseksi.
Miksi uudet ethertuotteet eivät saaneet valtaisan innokasta vastaanottoa? Markkinat ovat herkällä päällä juuri nyt ja makro on mitä on. Ammattimaisen sijoittajan on helppo hahmottaa bitcoin vaihtoehtoiseksi sijoitukseksi esimerkiksi hyödykekorien rinnalle, mutta Ethereum ja ether ovat useille jenkkisijoitusneuvojille ja heidän asiakkailleen liian iso pala purtavaksi. Ehkä Ethereumista muovautuu vähitellen jonkinlainen “teknonarratiivi”, mutta tämä jää nähtäväksi.
Osittain taustalla on varmasti myös se, että spot bitcoin ETF -hakemusten käsittely on siirtänyt fokuksen bitcoiniin ja ehkä osa ammattimaisista sijoittajista ennakoi spot ether ETF:ien olevan Yhdysvalloissa aivan “nurkan takana”. Futuuripohjaiset tuotteethan eivät ihan hirvittävän edullisia ole, joten kynnys niiden sisällyttämisestä ammattimaiseenkin salkkuun voi olla korkeahko. Näiden uusien ether-ETF:ien heikot kaupankäyntivolyymit osoittavat minusta aika selvästi, että tällä hetkellä ammattimaisten ja institutionaalisten sijoittajien kiinnostus maailman suurinta hajautettua älysopimusalustaa ei ole kovin kummoinen.
Uusien etherfutuurituotteiden menekkiä ei ole varmasti myöskään edistänyt se, että etheriin leivottu “flippening”-tarina ei ole lentänyt ja bitcoin on pärjännyt etheriä huomattavasti paremmin yllätyksellisessä makroympäristössä. Tämä ilmenee selkeästi kuviosta 3. Laajemmin markkinoilla odotetaan jonkinlaista käännettä, mutta huolet Yhdysvaltain korkokäyrän pidemmästä päästä ovat olleet kasvussa. Näyttää ylipäätään siltä, että valtionlainamarkkinoilla on taas “erikoiset ajat”.
Pitkän duraation omaisuuslajit eivät ole tällöin heti ensimmäisenä mielessä, kun valtionlainoista saa jo hyvää tuottoa (mutta korkojen nousu ei kyllä korkosijoittajaakaan pidemmän päälle helli pitkässä päässä). Tällä hetkellä näkemyksemme on, että osakkeiden ja velkakirjojen positiivinen korrelaatio ei ole katoamassa ja jossain määrin spot bitcoin ETF -intoilu saattaa olla jo katoamaan päin. Pidämme todennäköisenä, että riskimarkkinoilla voi olla luvassa lyhytaikaista volatiliteettia mm. tänään saatujen jenkkityöllisyyslukujen vanavedessä (dollari & korot ylös).
En nyt lyhyellä tähtäimellä tunnista kovin vahvoja hinta-ajureita bitcoinissa, etherissä tai laajemmin kryptomarkkinoilla. Eletään rapumarkkinaa. Etherfutuuri-ETF:ien heikot volyymit viittaavat siitä, että juuri nyt markkinoiden mielenkiinto kohdistuu erityisesti bitcoiniin.
Hyvää viikonloppua!
-tb
Tässä materiaalissa esitetyt kannanotot, näkemykset, kuviot, kaaviot, arviot ja ennusteet ovat kirjoittajan valikoimia, eikä niitä voi pitää minkäänlaisena kehotuksena toimeen tai päätökseen. Materiaalissa esitetyt tiedot ja arviot voivat muuttua nopeasti, eikä kirjoittaja tai muukaan taho sitoudu päivittämään muutoksia materiaaliin. Materiaali ei väitä välittävänsä täydellistä tai ehdottoman oikeaa kokonaiskuvaa siinä kuvatuista asioista. Kirjoitus ei ole sijoitussuositus tai -neuvontaa. Menneet tapahtumat tai asiat eivät ole tae tulevista tapahtumista tai asioista. Don’t trust, verify. Do your own research.
- Valkyrien BTF-erikoistuote (ether + bitcoin -futuuristrategia) asettui ensimmäisenä kaupankäyntipäivänä lopulta johtoon noin kahden miljoonan dollarin vaihdolla, mutta se on ns. mixed-strategiatuote Bitwisen BTOP:in ja ProSharesin BETH:in tavoin. ↩︎
